“來勢洶洶”。12月3日，北京一家大型基金公司的渠道負責人在自己的微信朋友圈對銀行理財子公司開閘的消息，給出上述四個字的評語。

12月2日，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》(下稱《管理辦法》)，意味著目前已超20萬億規(guī)模的銀行理財市場正式進入獨立子公司運作時代。自此之后，銀行理財子公司將擁有一張“超級牌照”， 整個大資管業(yè)受到強震影響，由于發(fā)行的產(chǎn)品和公募基金基本重合，公募基金公司不得不面臨巨大的挑戰(zhàn)。

三類資產(chǎn)受到的影響較大

“由于《管理辦法》是周末發(fā)布的，因此周一一大早開晨會的時候，我們就對目前的形勢進行了分析。從業(yè)務(wù)層面看，銀行系理財子公司的建立將讓通道項目失去生存土壤，銀行債券委外業(yè)務(wù)預(yù)計也將隨時間大幅減少。但是銀行系理財子公司對于股混基金團隊的建設(shè)可能會較固收團隊晚一步，主動權(quán)益產(chǎn)品是基金公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢所在，可以差別化競爭，進一步加強這部分產(chǎn)品與銀行系的合作。另外，一些短期不建立理財子公司的中小銀行，將是下一步重點溝通的銀行客戶。然后從大的策略講，公司需要更加看重主動管理能力的進一步提升，以及對于新渠道、新客戶的持續(xù)開拓。”上海一家基金公司的總經(jīng)理對21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

根據(jù)基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)： 截至2018年9月底，我國境內(nèi)共有基金管理公司119家，其中中外合資公司44家，內(nèi)資公司75家;取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共13家，保險資管公司2家。以上機構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計13.36萬億元。

華安基金首席經(jīng)濟學家林采宜認為，《管理辦法》對于公募基金的影響主要在三個方面：一是基金銷售渠道中銀行代銷量將進一步下降。銀行代銷一直是基金公司及其他資管機構(gòu)產(chǎn)品銷售的重要渠道。2013年開始，隨著銀行非標產(chǎn)品的推行，代銷基金在銀行理財銷售結(jié)構(gòu)中占比一直下降。截至2018年上半年，國內(nèi)銀行代銷基金占整體理財產(chǎn)品銷售規(guī)模的比重已降至10%以下。受此影響，公募基金的銷售渠道逐漸轉(zhuǎn)向第三方平臺和直銷，銀行代銷占比從2007年的77%降至2018年的8%，伴隨著銀行理財子公司管理辦法的落地，銀行理財產(chǎn)品將進一步走向“自產(chǎn)自銷”，代銷公募基金的規(guī)模將進一步縮小。

其次公募基金固收產(chǎn)品的市場份額將遭受擠壓。目前，我國公募基金管理資產(chǎn)中約有80%份額涉及固定收益投資(貨幣基金68%、債券型基金0.1%、混合基金12%)，由于債券型基金、混合型基金所占規(guī)模相對不高且主要以信用債為主，與銀行理財具有差異性。但主要以投向銀行定存、大額存單、央票等短期資產(chǎn)的貨幣基金，無論在收益率(集中于2%-3%區(qū)間)還是投資風格上，與銀行理財產(chǎn)品有著較強的替代性，而銀行本身長期作為此類投資的參與者，其在理財產(chǎn)品中固定收益資產(chǎn)(債券、貨幣市場工具等)占比約為六成。銀行理財子公司一旦發(fā)揮固收投資的資源優(yōu)勢，并依托母公司在流動性管理上的支持，將直接替代公募基金同類產(chǎn)品的市場份額。

第三，銀行系資管通過延續(xù)非標投資優(yōu)勢構(gòu)建行業(yè)優(yōu)勢地位。從銀行理財產(chǎn)品投向來看，2017年底，非標資產(chǎn)余額占比16.2%，僅次于債券。從2013年以來，銀行正是憑借非標投資的資源優(yōu)勢，迅速做大理財規(guī)模。自資管新規(guī)以來，監(jiān)管對非標業(yè)務(wù)的清理導致非標融資不斷縮減，但新規(guī)對銀行系投資非標的監(jiān)管要求有所放松，僅要求全部理財產(chǎn)品投資于非標資產(chǎn)余額在任何時點均不超過產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%(此前有對銀行母公司投資非標資產(chǎn)與金融機構(gòu)資本凈額10%、上年總資產(chǎn)4%之間的限額要求)。因此，銀行理財子公司將來利用大股東的商業(yè)資源，延續(xù)其在非標理財業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢地位。

銀行系基金受沖擊更大

此前背靠大樹好乘涼的銀行系基金在《管理辦法》的裹挾下，優(yōu)勢變成劣勢。“對于投資者來說，肯定是好事。相當于大資管領(lǐng)域增加了合格的機構(gòu)投資者，有利于解決普通投資人和機構(gòu)投資者的投資理財資產(chǎn)配置的需求。但是對銀行系基金公司來說則確實存在一定的麻煩，從目前來看業(yè)務(wù)基本上完全重合，而且銀行理財子公司的投資范圍似乎還更大一些，公募基金壓力其實還是比較大的，業(yè)務(wù)肯定會被分走一塊，但是多少，目前還不得知。我們是屬于銀行系基金，產(chǎn)品中以固定收益為主，此前母公司確實在銷售上給了不少關(guān)照，但一旦 ‘親兒子’下場挑戰(zhàn)，母公司給予我們渠道上的關(guān)照自然會大打折扣。公募基金目前的優(yōu)勢在于發(fā)展了20年，本身積累的人才、制度的優(yōu)勢，但是這種優(yōu)勢能持續(xù)多久，目前還不得而知?，F(xiàn)在只能走一步看一步，具體的差異要看未來公司開始運營以后說。”一家大型銀行系基金公司的市場部負責人表示。

融360大數(shù)據(jù)研究院分析師楊慧敏認為：《管理辦法》對公募基金有一定的沖擊。特別是在資管發(fā)力較早的大行，如招行、工行等，一旦自己的理財子公司發(fā)展起來，銀行系公募基金將面臨與理財子公司共同競爭母行的資源，競爭壓力增加。這個競爭來自于客戶資源的競爭，也來自于渠道的競爭。此外在互聯(lián)網(wǎng)寶寶收益率持續(xù)下跌的形勢下，投資者或會轉(zhuǎn)向更為靈活的銀行T+0產(chǎn)品。這都會給公募基金以巨大的壓力。

不過公募基金公司并不是完全沒有機會，北京某家以權(quán)益類產(chǎn)品為主的基金公司負責人對21世紀經(jīng)濟報道記者表示：由于行情不給力，今年做權(quán)益的全都灰頭土臉，公司此前多次開會想要發(fā)展固收業(yè)務(wù)，沒想到塞翁失馬焉知非福。“剛開始沖擊不大，即使是大行，在權(quán)益投資方面也沒有完善的投研體系，可能更多的會尋求和公募基金的合作，對于基金公司反而是業(yè)務(wù)機會。 公司現(xiàn)在主要考慮未來能不能和理財子公司合作，例如理財子公司的FOF產(chǎn)品，公募基金可以提供自己的產(chǎn)品成為底層資產(chǎn)。 ”

但從目前的情況來看，合作只是公募基金單方面的愿望。據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者了解，從今年9月份開始，已經(jīng)有國有行、股份行和實力較強的城商行都開始發(fā)布招聘廣告，網(wǎng)羅權(quán)益類投資的基金經(jīng)理，緣由不言自明。