多重因素同時變化帶來行業(yè)競爭環(huán)境大幅改善，運營商進入高質(zhì)量發(fā)展階段。同時，5G帶來2C和2B市場新的增量，疊加公司內(nèi)生持續(xù)改善，盈利能力將顯著提高。

投資要點：

維持“增持”評級和2019年目標價7.51元不變?；诔杀炯翱刭M進度考慮，我們維持2019年利潤59.61億元不變，并上調(diào)2020-2021年凈利潤預測至84.10億元(+9.56%)、115.66億元(+19.25%)，對應(yīng)BPS為5.00元、5.37元、5.81元。參考運營商整體估值水平，給予公司2019年1.5倍PB，維持目標價7.51元和“增持”評級不變。

競爭發(fā)展環(huán)境改善帶來拐點，行業(yè)進入高質(zhì)量發(fā)展階段。宏觀政策方面，“降費”幅度要求收窄，考核正從“量”向“質(zhì)”轉(zhuǎn)變，引導運營商注重資源合理配置;中觀行業(yè)環(huán)境方面，后4G周期運營商面臨高額投資和盈利能力下降雙重壓力，競爭態(tài)勢迅速趨緩，控費增效成為重要目標，電信市場多項核心指標拐點已至。

5G商用開啟，2C市場企穩(wěn)回升，2B市場帶來大機遇。公司已正式發(fā)布5G套餐并啟動商用：在2C市場，5G將帶動用戶ARPU回暖提升;2B市場，借助5G切片以及多種特性，業(yè)務(wù)將滲透到工業(yè)、交通、電力等垂直領(lǐng)域，打開長期市場空間。在5G賦能下，公司有望成為應(yīng)用的孵化者和創(chuàng)造者，在價值鏈上更進一步，實現(xiàn)價值重估。

混改擴大及深化，有望量變到質(zhì)變。混改之后公司創(chuàng)新的商業(yè)模式顯著改善了盈利能力，各項財務(wù)指標趨好，內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)高效而完善。云南混改落地也已經(jīng)證明其有效性，而近期廣西聯(lián)通也接力啟動，我們預計更多省市將陸續(xù)參與，為集團帶來從量到質(zhì)的變化。