定向增發(fā)規(guī)模明顯擴(kuò)大

受IPO發(fā)行頻率加快、可轉(zhuǎn)債市場升溫以及定增監(jiān)管政策偏嚴(yán)等因素的沖擊，今年A股上市公司涉足定向增發(fā)領(lǐng)域的熱情大不如前，據(jù)記者統(tǒng)計，今年前三季度，今年A股市場的定向增發(fā)規(guī)模(包括已經(jīng)落實以及正處于預(yù)案公布、監(jiān)管部門審核階段的定向增發(fā)事項)總計只有3358億元，較2018年同期4053億元的數(shù)據(jù)下滑約17.15%。

不過這一情況在進(jìn)入10月份之后出現(xiàn)了明顯的變化，就在11月21日，紅太陽(000525)發(fā)布定向增發(fā)預(yù)案，擬向不超過10位特定投資者非公開發(fā)行116154574股，預(yù)計募資不超過15.8億元。就在同一天，歌力思(603808)也發(fā)布公告稱，擬向不超過10位特定投資者非公開發(fā)行66504422股，預(yù)計募資不超過9.85億元。而據(jù)記者統(tǒng)計，自10月份以來，共有166家A股上市公司披露了與推進(jìn)、落實定向增發(fā)事項相關(guān)的公告，其擬定和落地的定向增發(fā)規(guī)?？傆嬤_(dá)到4866.8億元，已經(jīng)超過今年前三季度的總和。而在今年規(guī)模最大的5個定增項目中，有4個發(fā)生在這一階段，比如南方航空(600029)10月31日發(fā)布公告，準(zhǔn)備以定向增發(fā)方式向中國南方航空集團(tuán)有限公司進(jìn)行再融資，定增規(guī)模高達(dá)168億元。

上市公司增發(fā)頻率加快

值得一提的是，在上述涉足定增市場的上市公司中，有相當(dāng)部分是從其他再融資渠道轉(zhuǎn)戰(zhàn)定增領(lǐng)域，以紅太陽為例，該公司曾在今年6月份發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，準(zhǔn)備借助可轉(zhuǎn)債市場再融資18億元用于年產(chǎn)2萬噸草銨膦、年產(chǎn)1萬噸咪鮮胺項目。但在最新公布的定增預(yù)案中，紅太陽除了將募資規(guī)模下調(diào)到15.8億元外，募資用途依舊為建設(shè)年產(chǎn)2萬噸草銨膦、年產(chǎn)1萬噸咪鮮胺項目，而早先發(fā)布的可轉(zhuǎn)債募資方案也隨即終止。

五礦證券投資顧問龔科認(rèn)為，A股上市公司之所以在年底階段加快定向增發(fā)的步伐，原因有三，首先在年底資金面偏緊的背景下，上市公司申請信貸的難度、承受的信貸成本壓力都較高，這迫使上市公司必須更多地通過增發(fā)途徑募集資金。其次，11月初中國證監(jiān)會修訂發(fā)布了《關(guān)于修改的決定(征求意見稿)》等一系列文件，對2017年2月發(fā)布的“再融資新政”和2017年5月發(fā)布的“減持新規(guī)”的再次修訂，修訂的內(nèi)容大大松綁了目前非公開發(fā)行的諸多條款限制，這一舉措刺激了上市公司定增的熱情。三是10月份以來A股市場整體表現(xiàn)相對正面，市場對上市公司資產(chǎn)價值較為認(rèn)可，上市公司實施定增的難度較低。

改善主營業(yè)務(wù)激發(fā)定增熱

雖然導(dǎo)致上市公司熱衷定向增發(fā)的原因不盡相同，但改善主營業(yè)務(wù)仍是推動上市公司參與定向增發(fā)的主要動力。

以歌力思為例，此次定向增發(fā)所募集的資金將用于對子公司東明國際投資(香港)有限公司增資以收購ADON WORLD SAS 43%股權(quán)以及補(bǔ)充流動資金，收購事項完成后，公司可更好地整合IRO SAS的業(yè)務(wù)資源，在客戶資源、技術(shù)、渠道、人才、財務(wù)等方面與公司現(xiàn)有資源形成良好的協(xié)同和互動，從而有效提升公司競爭力，鞏固公司的市場地位，促進(jìn)公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。據(jù)記者梳理，除了歌力思外，沃施股份(300483)、廣濟(jì)藥業(yè)(000952)、奧飛數(shù)據(jù)(300738)、紅宇新材(300345)等124家在10月份之后發(fā)布定向增發(fā)事項公告的上市公司也都表示準(zhǔn)備通過定向增發(fā)渠道引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或直接投資優(yōu)質(zhì)項目。

申萬宏源投資顧問譚飛表示，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)投資拉動型產(chǎn)業(yè)的盈利能力持續(xù)下滑，在此背景下，定向增發(fā)就成為上市公司改善、轉(zhuǎn)變主營業(yè)務(wù)的重要手段，一方面，定向增發(fā)募集的資金是上市公司具備投資新的盈利業(yè)務(wù)的條件;另一方面，定向增發(fā)引入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以直接令上市公司的盈利模式發(fā)生改變。

部分增發(fā)概念股投資潛力大

譚飛認(rèn)為，定向增發(fā)往往伴隨著公司的整體上市、資產(chǎn)注入、并購重組、項目投資等戰(zhàn)略性行為，公司財務(wù)和盈利能力具有大幅提升的可能性，這也是引發(fā)定向增發(fā)股財富效應(yīng)的核心原因。因此，如果上市公司定向增發(fā)項目所設(shè)計的募投目標(biāo)符合經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)向、新注入資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良、其產(chǎn)業(yè)鏈已初具規(guī)模、市場容量較大，那么相關(guān)上市公司的估值就具備向上重置的可能性。

龔科指出，雖然普通投資者無法直接參與上市公司的定向增發(fā)，但有機(jī)構(gòu)投資者參與的定增概念股卻有可能在二級市場上為普通投資者帶來機(jī)會。通常情況下，注入資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良、公司估值與所屬行業(yè)的整體市盈率相當(dāng)?shù)亩ㄔ龉芍档猛顿Y者關(guān)注。在具體操作時，投資者在發(fā)審委通過定增方案前、發(fā)布實施增發(fā)方案公告前、增發(fā)股解禁前后這3個時段擇機(jī)介入，一般來說有較大機(jī)會獲取超額收益。

另外目前部分定向增發(fā)股的股價已經(jīng)低于增發(fā)價，這也為投資者帶來了潛在的投資機(jī)會，在具體操作時，投資者可從三方面入手，一是股價與增發(fā)價之間的差距不能太大，如果差距過大，會加大機(jī)構(gòu)資金短期操作的難度;二是對那些控股股東認(rèn)購的“破增”股票予以重點關(guān)注，大股東之所以高價認(rèn)購自己的股票，明顯是繼續(xù)看好企業(yè)的發(fā)展前景;三是“破增”股的估值是否被市場認(rèn)可，最好選擇那些估值與所屬行業(yè)整體市盈率基本相當(dāng)?shù)?ldquo;破增”股。