這的確是一個(gè)非常嚴(yán)重的問題，最明顯的是存款增速下滑。央行的數(shù)據(jù)顯示，3月末，人民幣各項(xiàng)存款余額為169.2萬億元，同比增長(zhǎng)8.7%，增速比上年末低0.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增 加5.1萬億元，同比多增77億元。從人民幣存款部門分布看，住戶存款、非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款分別同比多增3109億元、1.4萬億元;非金融企業(yè)存款同比少增1.4萬億元。

去年年末，人民幣各項(xiàng)存款余額為164.1萬億元，同比增長(zhǎng) 9.0%，比年初增加13.5萬億元，同比少增1.4萬億元。從人民幣存款部門分布看，住戶存款、非金融企業(yè)存款分別同比少增5649億元、3.2萬億元。

到了今年4月份，住戶存款更是減少了1.32萬億元，這個(gè)數(shù)據(jù)要不是商業(yè)銀行倒騰數(shù)據(jù)，都不敢相信這是真的。

利率雙軌必然存在套利，因?yàn)橄噍^于貨幣市場(chǎng)工具，比如大額存單、同業(yè)存單，貨幣市場(chǎng)基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品等等，存款利率，尤其是活期存款利率那可真的是少得可憐，理性人必然會(huì)選擇用腳投票。去年銀行年報(bào)顯示，國(guó)有大行和郵儲(chǔ)銀行的凈息差普遍升高，因?yàn)檫@些銀行在農(nóng)村和中西部等地區(qū)網(wǎng)點(diǎn)多，這些地區(qū)的儲(chǔ)戶對(duì)于金融信息掌握少，存款搬家還不明顯。大城市的中小銀行就比較慘，凈息差下降的很多。

利率雙軌制是怎么形成的?是因?yàn)檠胄邢胍谑袌?chǎng)利率方面跟上美聯(lián)儲(chǔ)加息，但是存貸款利率卻不敢動(dòng)，防止給經(jīng)濟(jì)造成巨大傷害。

根據(jù)，央行披露的數(shù)據(jù)，2016年8月以來，貨幣市場(chǎng)利率上升約50-60個(gè)基點(diǎn)，貸款和債券利率相應(yīng)變化，債券市場(chǎng)收益率上升約100-150個(gè)基點(diǎn)，貸款加權(quán)平均利率亦上升約50-60個(gè)基點(diǎn)。但是存款利率基本未動(dòng)，大額存單、貨幣市場(chǎng)基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品利率都在大幅上行。

最近幾年，央行提供流動(dòng)性引導(dǎo)市場(chǎng)利率的方式就是痛過提高M(jìn)LF和SLF的利率實(shí)現(xiàn)的，這被俗稱為“麻辣粉”和“酸辣粉”，這兩個(gè)工具是央行給銀行提供流動(dòng)性的工具，但是這兩個(gè)工具缺陷很大，首先，他們都是有較高利率的，再加上從2006年下半年開始，利率一致在上升，導(dǎo)致銀行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本抬升。第二是這兩個(gè)工具大多數(shù)被大型商業(yè)銀行使用，因?yàn)樗麄冇袃?yōu)質(zhì)抵押品，可以拿到這些資金，中小銀行優(yōu)質(zhì)抵押品少，只能去大型商業(yè)銀行借錢，導(dǎo)致中小銀行資金成本更高，去年大型銀行凈息差抬升，中小銀行凈息差縮窄，就是一個(gè)非常明顯的后果。

所以筆者認(rèn)為，未來利率市場(chǎng)化改革，這兩個(gè)工具將會(huì)逐漸邊緣化，還是應(yīng)該讓存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)下調(diào)，讓商業(yè)銀行公平地拿到資金，這樣會(huì)降低市場(chǎng)利率，不然市場(chǎng)利率難以降低，就談不上利率并軌的問題，因?yàn)榇尜J款利率不可能大幅上漲。

今年一季度的情況看，金融機(jī)構(gòu)貸款利 率穩(wěn)中略升，其中企業(yè)貸款利率上升幅度較小。3月，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.96%，比上年12月上升0.22個(gè)百分點(diǎn)。執(zhí)行上浮利率的貸款占比略有上升，執(zhí)行基準(zhǔn)、下浮利率的貸款占比略有下降。3月，一般貸款中執(zhí)行上浮利率的貸款占比為74.35%，比上年12月上升9.94個(gè)百分點(diǎn)。

于此同時(shí)，貨幣市場(chǎng)利率有所回落。3月份同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.74%，比上年12月低17 個(gè)基點(diǎn);質(zhì)押式回購(gòu)月加權(quán)平均利率為2.9%，比上年12月低21個(gè)基點(diǎn)。Shibor總體有所下行。3 月末，隔夜和1周Shibor分別為2.69%和2.92%，分別較上年末下降15個(gè)和4個(gè)基點(diǎn);3個(gè)月和1年期Shibor分別為4.46%和4.65%，分別較上年末下降45個(gè)和11個(gè)基點(diǎn)。

從以上看出，央行已經(jīng)開始嘗試進(jìn)行利率并軌，就是市場(chǎng)利率下行同時(shí)存貸款利率上行，這其中必然需要大幅度降低存款準(zhǔn)備金率，讓MLF和SLF的量逐漸減少，在存貸款利率不大幅上行的情況下，實(shí)現(xiàn)利率并軌，但由于美聯(lián)儲(chǔ)還將繼續(xù)加息，要實(shí)現(xiàn)以上目標(biāo)，還存在相當(dāng)困難。