今年3月23日，相關(guān)機構(gòu)發(fā)布了中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的獨角獸名單，顯示平安好醫(yī)生的估值達54億美元(約合340億元人民幣)。

時代周報記者 吳綿強 發(fā)自廣州

5月4日中國青年節(jié)，平安健康醫(yī)療科技有限公司(平安健康醫(yī)療科技公司是平安好醫(yī)生的上市主體，以下簡稱“平安好醫(yī)生”)將在資本市場上迎來自己的成年禮。

根據(jù)4月23日港交所官網(wǎng)披露的上市文件，平安好醫(yī)生赴港上市的價格區(qū)間和時間表已敲定：其將在5月4日登陸港交所并掛牌交易，股票代碼為1833.HK，發(fā)行價格區(qū)間在每股50.8-54.8港元;行使超額配售權(quán)之前的募資規(guī)模為10.36億-11.18億美元;目前正在進行全球招股路演。

在全球發(fā)售完成后，如超額配售權(quán)未獲行使，按照發(fā)行價區(qū)間計算，平安好醫(yī)生的市值將超過500億港元。

“含著金湯匙兒出世，”這是業(yè)內(nèi)對平安好醫(yī)生的評價。相比于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)如春雨醫(yī)生、好大夫、掛號網(wǎng)、丁香園等，平安好醫(yī)生的起點顯然更高。

作為平安集團“醫(yī)、食、住、行、玩”五大板塊里“醫(yī)”戰(zhàn)略的載體之一，平安好醫(yī)生因其高度依賴平安集團而引發(fā)資本市場的警惕，其有五大客戶均為平安集團的附屬公司或密切聯(lián)系人。

這正是平安好醫(yī)生團隊正面臨著的問題。盡管在平安集團系統(tǒng)內(nèi)部能夠獲取大量的業(yè)務(wù)和資源，但要真正成為中國最大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，平安好醫(yī)生仍需要向平安集團系統(tǒng)外部的市場靠攏、看齊。

高度依賴母公司

如無意外，5月4日，港股市場將迎來2018年首家獨角獸公司掛牌。

4月22日，平安好醫(yī)生在香港召開全球發(fā)售新聞發(fā)布會。中國平安集團副首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事李源祥在發(fā)布會致辭時表示：“今天是平安好醫(yī)生發(fā)展的里程碑。”

成立于2014年8月，截至2017年12月，平安好醫(yī)生已擁有超過1.9億注冊用戶。3年的成長經(jīng)歷被濃縮在招股書的封面上—醒目的半圓形生態(tài)圈作為背景，由健康檢查、好藥房、家庭醫(yī)生和好醫(yī)生手機APP等組成的15個小圓形LOGO矩陣，依次排列。

這個封面亦透露了平安好醫(yī)生能夠崛起的原因—在以人民健康為中心的醫(yī)改持續(xù)推動下，人們越來越追求健康、便捷的生活方式，而智能手機與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的結(jié)合，讓這一切成為現(xiàn)實。

成立3年時間來，平安好醫(yī)生一直備受業(yè)內(nèi)關(guān)注，它被視為馬明哲轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康的重要業(yè)務(wù)“產(chǎn)品”。

就在不到3個月前，2018年1月29日晚，中國平安發(fā)公告稱，已向港交所申請批準平安好醫(yī)生在主板分拆或獨立上市。此后，市場不斷傳出平安好醫(yī)生赴港上市的消息，估值亦隨之水漲船高。今年3月23日，相關(guān)機構(gòu)發(fā)布了中國互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的獨角獸名單，顯示平安好醫(yī)生的估值達54億美元(約合340億元人民幣)。

據(jù)港交所信息披露，平安好醫(yī)生在4月12日已通過上市前聆訊，4月23日開始招股。

公開資料顯示，平安好醫(yī)生以醫(yī)生資源為核心，利用移動互聯(lián)網(wǎng)平臺進行醫(yī)患實時溝通，包括預防保健、導醫(yī)初診、預約掛號等診前服務(wù)，以及復診隨訪、康復指導、慢病管理、用藥提醒等診后服務(wù)。

招股說明書顯示，平安好醫(yī)生雖然旗下?lián)碛屑彝メt(yī)生服務(wù)、消費型醫(yī)療、健康商城以及健康管理和互動等四大業(yè)務(wù)板塊，但這些業(yè)務(wù)發(fā)展嚴重依賴于平安集團母公司。

2015年、2016年和2017年，平安好醫(yī)生的收益分別為2.79億元、6.02億元和18.68億元，這三年家庭醫(yī)生服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻的收益分別為1.19億元(占比總收益達42.6%，下同)、1.37億元(占比22.7%)和2.42億元(占比13.0%)。其中，這三年來自平安集團的收益分別達1.19億元、1.37億元和2.35億元。

2015年、2016年和2017年，消費型醫(yī)療業(yè)務(wù)貢獻的收益分別為1.55億元(占比55.5%)、3.88億元(占比64.5%)和6.55億元(占比35.0%)。其中，這三年來自平安集團的收益分別達1.07億元、1.02億元和1.97億元。

2015年、2016年和2017年，來自健康商城的收益分別為190萬元(占比0.7%)、6310萬元(占比10.5%)和8.96億元(占比 48.0%)。其中，這三年來自平安集團的收益分別為零元、650萬元和4.29億元。

“平安好醫(yī)生在某種程度上就是平安集團自投自養(yǎng)的產(chǎn)物。”來自平安集團系統(tǒng)的內(nèi)部人士曾對時代周報記者透露，平安好醫(yī)生的主要流量、業(yè)務(wù)和營收都高度依賴平安集團的資源導入。

平安好醫(yī)生透露，其已與平安集團建立密切的業(yè)務(wù)關(guān)系，已與平安集團及其關(guān)聯(lián)人訂立若干框架協(xié)議，其中包括但不限于平安好醫(yī)生向平安集團及其關(guān)聯(lián)人士提供醫(yī)療和健康服務(wù)與產(chǎn)品，而平安及關(guān)聯(lián)人提供程序性及商品化服務(wù)支持平安好醫(yī)生的運營。

招股書指，2015年、2016年及2017年，有關(guān)平安集團及其緊密關(guān)聯(lián)人所認購平安好醫(yī)生產(chǎn)品及服務(wù)的交易金額分別為2.88億元、4.78億元及11.08億元。

2015年、2016年及2017年，平安集團及其緊密聯(lián)系人所認購服務(wù)及產(chǎn)品應(yīng)占公司的收益分別為2.35億元、2.57億元及8.96億元，分別占平安好醫(yī)生總收益的84.3%、42.7%及48.0%。

此外，2015年、2016年和2017年，平安好醫(yī)生的產(chǎn)品及服務(wù)的銷售總額分別為4.02億元、9.51億元及21.02億元。2015年、2016年及2017年，平安個險業(yè)務(wù)員向客戶轉(zhuǎn)介服務(wù)及產(chǎn)品貢獻的銷售額分別為1.06億元、3.31億元及3.76億元，分別占公司總銷售額的約26%、35%及18%。

“從招股書可以看到，過去幾年外部收入的占比不斷提高，這證明平安健康醫(yī)療科技是有市場的。平安集團過去幾年與平安好醫(yī)生有深入的業(yè)務(wù)合作，未來在符合市場化的原則下會持續(xù)與平安好醫(yī)生建立合作。”李源祥指出。

盈利掣肘

在用戶數(shù)飆升和營收連年增長的情況下，平安好醫(yī)生的銷售成本亦水漲船高。事實上，平安好醫(yī)生成立以來連續(xù)虧損。截至2017年12月31日，平安好醫(yī)生的累計虧損為22.21億元。

平安好醫(yī)生表示，業(yè)績記錄期內(nèi)，公司各業(yè)務(wù)分部均產(chǎn)生毛利。然而，由于公司仍處于變現(xiàn)的早期階段，并且繼續(xù)產(chǎn)生重大的銷售及營銷費用以及管理費用，于2015年、2016年及2017年，分別產(chǎn)生虧損凈額達3.24億元、7.58億元及10.02億元。

招股書顯示，2015年、2016年及2017年，平安好醫(yī)生的用戶營銷成本(即推廣費用及廣告費用總和)分別為1.29億元、5.92億元及4.78億元。

“預期我們的用戶營銷成本，近期將由于加大對于推廣、廣告、提高用戶參與度的激勵措施以及推廣新產(chǎn)品及服務(wù)的營銷活動的投入，而進一步增加，并于中期逐步下降。”平安好醫(yī)生指。

招股書表示，2015年、2016年及2017年，平安好醫(yī)生的負經(jīng)營現(xiàn)金流分別為4490萬元、2.63億元及4.84億元。“我們預計于2018年將產(chǎn)生大額虧損凈額，及我們或會于未來繼續(xù)出現(xiàn)虧損及負經(jīng)營現(xiàn)金流。”

在這種情況下，上市對于平安好醫(yī)生來說，無異于將有更多“彈藥”以解決公司各業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)展的問題。

據(jù)平安好醫(yī)生管理層介紹，本次發(fā)行所得款項將主要用于業(yè)務(wù)擴展，對境內(nèi)公司的潛在投資收購及戰(zhàn)略聯(lián)盟，海外拓展計劃、研發(fā)及營運基金和一般公司用途。

招股書指，假設(shè)發(fā)售價為每股股份52.80 港元(即發(fā)售價范圍每股股份52.80港元至54.80港元的中間價)，經(jīng)扣除有關(guān)開支等，估計將會從全球發(fā)售收取所得款項凈額約82.5億港元。

招股書稱，約40%的所得款項凈額，或約33億港元預期將用于業(yè)務(wù)拓展，包括透過建立自身的采購能力、為健康商城吸引更多優(yōu)質(zhì)的提供商及賣家、維持更多存貨以及支援銷售增長等。

同時，提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋，透過開設(shè)新藥房及擴大與第三方連鎖藥店的合作，并提升服務(wù)能力，以及擴大自身的客戶服務(wù)團隊，并拓展電子商務(wù)業(yè)務(wù)。

招股書指，約30%的所得款項凈額，或約24.75億港元預期將用于為自身潛在投資、收購境內(nèi)公司及與境內(nèi)公司的策略聯(lián)盟以及自身的海外拓展計劃提供資金。

平安好醫(yī)生對擁有先進技術(shù)及服務(wù)解決方案以及保險產(chǎn)品的公司、家用診斷設(shè)備公司、擁有獲贊賞業(yè)務(wù)線的公司，或者具有足夠能力令其認為對自身目前的業(yè)務(wù)具有協(xié)同作用的公司感興趣。

此外，平安好醫(yī)生在研發(fā)領(lǐng)域亦會有投入。其中約20%的所得款項凈額，或約16.50億港元預期將用于研發(fā)，包括發(fā)展自身的信息基礎(chǔ)設(shè)施、在國內(nèi)外招聘高素質(zhì)的人工智能專業(yè)人士及向人工智能人才提供具競爭力的薪酬方案等。

另外，平安好醫(yī)生還將用約10%的所得款項凈額，或約8.25億港元預期將用于營運資金及一般公司用途。