今年3月23日，相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的獨(dú)角獸名單，顯示平安好醫(yī)生的估值達(dá)54億美元(約合340億元人民幣)。

時(shí)代周報(bào)記者 吳綿強(qiáng) 發(fā)自廣州

5月4日中國(guó)青年節(jié)，平安健康醫(yī)療科技有限公司(平安健康醫(yī)療科技公司是平安好醫(yī)生的上市主體，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“平安好醫(yī)生”)將在資本市場(chǎng)上迎來(lái)自己的成年禮。

根據(jù)4月23日港交所官網(wǎng)披露的上市文件，平安好醫(yī)生赴港上市的價(jià)格區(qū)間和時(shí)間表已敲定：其將在5月4日登陸港交所并掛牌交易，股票代碼為1833.HK，發(fā)行價(jià)格區(qū)間在每股50.8-54.8港元;行使超額配售權(quán)之前的募資規(guī)模為10.36億-11.18億美元;目前正在進(jìn)行全球招股路演。

在全球發(fā)售完成后，如超額配售權(quán)未獲行使，按照發(fā)行價(jià)區(qū)間計(jì)算，平安好醫(yī)生的市值將超過(guò)500億港元。

“含著金湯匙兒出世，”這是業(yè)內(nèi)對(duì)平安好醫(yī)生的評(píng)價(jià)。相比于國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)如春雨醫(yī)生、好大夫、掛號(hào)網(wǎng)、丁香園等，平安好醫(yī)生的起點(diǎn)顯然更高。

作為平安集團(tuán)“醫(yī)、食、住、行、玩”五大板塊里“醫(yī)”戰(zhàn)略的載體之一，平安好醫(yī)生因其高度依賴(lài)平安集團(tuán)而引發(fā)資本市場(chǎng)的警惕，其有五大客戶(hù)均為平安集團(tuán)的附屬公司或密切聯(lián)系人。

這正是平安好醫(yī)生團(tuán)隊(duì)正面臨著的問(wèn)題。盡管在平安集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)部能夠獲取大量的業(yè)務(wù)和資源，但要真正成為中國(guó)最大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)，平安好醫(yī)生仍需要向平安集團(tuán)系統(tǒng)外部的市場(chǎng)靠攏、看齊。

高度依賴(lài)母公司

如無(wú)意外，5月4日，港股市場(chǎng)將迎來(lái)2018年首家獨(dú)角獸公司掛牌。

4月22日，平安好醫(yī)生在香港召開(kāi)全球發(fā)售新聞發(fā)布會(huì)。中國(guó)平安集團(tuán)副首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事李源祥在發(fā)布會(huì)致辭時(shí)表示：“今天是平安好醫(yī)生發(fā)展的里程碑。”

成立于2014年8月，截至2017年12月，平安好醫(yī)生已擁有超過(guò)1.9億注冊(cè)用戶(hù)。3年的成長(zhǎng)經(jīng)歷被濃縮在招股書(shū)的封面上—醒目的半圓形生態(tài)圈作為背景，由健康檢查、好藥房、家庭醫(yī)生和好醫(yī)生手機(jī)APP等組成的15個(gè)小圓形LOGO矩陣，依次排列。

這個(gè)封面亦透露了平安好醫(yī)生能夠崛起的原因—在以人民健康為中心的醫(yī)改持續(xù)推動(dòng)下，人們?cè)絹?lái)越追求健康、便捷的生活方式，而智能手機(jī)與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的結(jié)合，讓這一切成為現(xiàn)實(shí)。

成立3年時(shí)間來(lái)，平安好醫(yī)生一直備受業(yè)內(nèi)關(guān)注，它被視為馬明哲轉(zhuǎn)型醫(yī)療健康的重要業(yè)務(wù)“產(chǎn)品”。

就在不到3個(gè)月前，2018年1月29日晚，中國(guó)平安發(fā)公告稱(chēng)，已向港交所申請(qǐng)批準(zhǔn)平安好醫(yī)生在主板分拆或獨(dú)立上市。此后，市場(chǎng)不斷傳出平安好醫(yī)生赴港上市的消息，估值亦隨之水漲船高。今年3月23日，相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的獨(dú)角獸名單，顯示平安好醫(yī)生的估值達(dá)54億美元(約合340億元人民幣)。

據(jù)港交所信息披露，平安好醫(yī)生在4月12日已通過(guò)上市前聆訊，4月23日開(kāi)始招股。

公開(kāi)資料顯示，平安好醫(yī)生以醫(yī)生資源為核心，利用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行醫(yī)患實(shí)時(shí)溝通，包括預(yù)防保健、導(dǎo)醫(yī)初診、預(yù)約掛號(hào)等診前服務(wù)，以及復(fù)診隨訪(fǎng)、康復(fù)指導(dǎo)、慢病管理、用藥提醒等診后服務(wù)。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，平安好醫(yī)生雖然旗下?lián)碛屑彝メt(yī)生服務(wù)、消費(fèi)型醫(yī)療、健康商城以及健康管理和互動(dòng)等四大業(yè)務(wù)板塊，但這些業(yè)務(wù)發(fā)展嚴(yán)重依賴(lài)于平安集團(tuán)母公司。

2015年、2016年和2017年，平安好醫(yī)生的收益分別為2.79億元、6.02億元和18.68億元，這三年家庭醫(yī)生服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收益分別為1.19億元(占比總收益達(dá)42.6%，下同)、1.37億元(占比22.7%)和2.42億元(占比13.0%)。其中，這三年來(lái)自平安集團(tuán)的收益分別達(dá)1.19億元、1.37億元和2.35億元。

2015年、2016年和2017年，消費(fèi)型醫(yī)療業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收益分別為1.55億元(占比55.5%)、3.88億元(占比64.5%)和6.55億元(占比35.0%)。其中，這三年來(lái)自平安集團(tuán)的收益分別達(dá)1.07億元、1.02億元和1.97億元。

2015年、2016年和2017年，來(lái)自健康商城的收益分別為190萬(wàn)元(占比0.7%)、6310萬(wàn)元(占比10.5%)和8.96億元(占比 48.0%)。其中，這三年來(lái)自平安集團(tuán)的收益分別為零元、650萬(wàn)元和4.29億元。

“平安好醫(yī)生在某種程度上就是平安集團(tuán)自投自養(yǎng)的產(chǎn)物。”來(lái)自平安集團(tuán)系統(tǒng)的內(nèi)部人士曾對(duì)時(shí)代周報(bào)記者透露，平安好醫(yī)生的主要流量、業(yè)務(wù)和營(yíng)收都高度依賴(lài)平安集團(tuán)的資源導(dǎo)入。

平安好醫(yī)生透露，其已與平安集團(tuán)建立密切的業(yè)務(wù)關(guān)系，已與平安集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)人訂立若干框架協(xié)議，其中包括但不限于平安好醫(yī)生向平安集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)人士提供醫(yī)療和健康服務(wù)與產(chǎn)品，而平安及關(guān)聯(lián)人提供程序性及商品化服務(wù)支持平安好醫(yī)生的運(yùn)營(yíng)。

招股書(shū)指，2015年、2016年及2017年，有關(guān)平安集團(tuán)及其緊密關(guān)聯(lián)人所認(rèn)購(gòu)平安好醫(yī)生產(chǎn)品及服務(wù)的交易金額分別為2.88億元、4.78億元及11.08億元。

2015年、2016年及2017年，平安集團(tuán)及其緊密聯(lián)系人所認(rèn)購(gòu)服務(wù)及產(chǎn)品應(yīng)占公司的收益分別為2.35億元、2.57億元及8.96億元，分別占平安好醫(yī)生總收益的84.3%、42.7%及48.0%。

此外，2015年、2016年和2017年，平安好醫(yī)生的產(chǎn)品及服務(wù)的銷(xiāo)售總額分別為4.02億元、9.51億元及21.02億元。2015年、2016年及2017年，平安個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)員向客戶(hù)轉(zhuǎn)介服務(wù)及產(chǎn)品貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售額分別為1.06億元、3.31億元及3.76億元，分別占公司總銷(xiāo)售額的約26%、35%及18%。

“從招股書(shū)可以看到，過(guò)去幾年外部收入的占比不斷提高，這證明平安健康醫(yī)療科技是有市場(chǎng)的。平安集團(tuán)過(guò)去幾年與平安好醫(yī)生有深入的業(yè)務(wù)合作，未來(lái)在符合市場(chǎng)化的原則下會(huì)持續(xù)與平安好醫(yī)生建立合作。”李源祥指出。

盈利掣肘

在用戶(hù)數(shù)飆升和營(yíng)收連年增長(zhǎng)的情況下，平安好醫(yī)生的銷(xiāo)售成本亦水漲船高。事實(shí)上，平安好醫(yī)生成立以來(lái)連續(xù)虧損。截至2017年12月31日，平安好醫(yī)生的累計(jì)虧損為22.21億元。

平安好醫(yī)生表示，業(yè)績(jī)記錄期內(nèi)，公司各業(yè)務(wù)分部均產(chǎn)生毛利。然而，由于公司仍處于變現(xiàn)的早期階段，并且繼續(xù)產(chǎn)生重大的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用以及管理費(fèi)用，于2015年、2016年及2017年，分別產(chǎn)生虧損凈額達(dá)3.24億元、7.58億元及10.02億元。

招股書(shū)顯示，2015年、2016年及2017年，平安好醫(yī)生的用戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)成本(即推廣費(fèi)用及廣告費(fèi)用總和)分別為1.29億元、5.92億元及4.78億元。

“預(yù)期我們的用戶(hù)營(yíng)銷(xiāo)成本，近期將由于加大對(duì)于推廣、廣告、提高用戶(hù)參與度的激勵(lì)措施以及推廣新產(chǎn)品及服務(wù)的營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的投入，而進(jìn)一步增加，并于中期逐步下降。”平安好醫(yī)生指。

招股書(shū)表示，2015年、2016年及2017年，平安好醫(yī)生的負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分別為4490萬(wàn)元、2.63億元及4.84億元。“我們預(yù)計(jì)于2018年將產(chǎn)生大額虧損凈額，及我們或會(huì)于未來(lái)繼續(xù)出現(xiàn)虧損及負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。”

在這種情況下，上市對(duì)于平安好醫(yī)生來(lái)說(shuō)，無(wú)異于將有更多“彈藥”以解決公司各業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題。

據(jù)平安好醫(yī)生管理層介紹，本次發(fā)行所得款項(xiàng)將主要用于業(yè)務(wù)擴(kuò)展，對(duì)境內(nèi)公司的潛在投資收購(gòu)及戰(zhàn)略聯(lián)盟，海外拓展計(jì)劃、研發(fā)及營(yíng)運(yùn)基金和一般公司用途。

招股書(shū)指，假設(shè)發(fā)售價(jià)為每股股份52.80 港元(即發(fā)售價(jià)范圍每股股份52.80港元至54.80港元的中間價(jià))，經(jīng)扣除有關(guān)開(kāi)支等，估計(jì)將會(huì)從全球發(fā)售收取所得款項(xiàng)凈額約82.5億港元。

招股書(shū)稱(chēng)，約40%的所得款項(xiàng)凈額，或約33億港元預(yù)期將用于業(yè)務(wù)拓展，包括透過(guò)建立自身的采購(gòu)能力、為健康商城吸引更多優(yōu)質(zhì)的提供商及賣(mài)家、維持更多存貨以及支援銷(xiāo)售增長(zhǎng)等。

同時(shí)，提升網(wǎng)絡(luò)覆蓋，透過(guò)開(kāi)設(shè)新藥房及擴(kuò)大與第三方連鎖藥店的合作，并提升服務(wù)能力，以及擴(kuò)大自身的客戶(hù)服務(wù)團(tuán)隊(duì)，并拓展電子商務(wù)業(yè)務(wù)。

招股書(shū)指，約30%的所得款項(xiàng)凈額，或約24.75億港元預(yù)期將用于為自身潛在投資、收購(gòu)境內(nèi)公司及與境內(nèi)公司的策略聯(lián)盟以及自身的海外拓展計(jì)劃提供資金。

平安好醫(yī)生對(duì)擁有先進(jìn)技術(shù)及服務(wù)解決方案以及保險(xiǎn)產(chǎn)品的公司、家用診斷設(shè)備公司、擁有獲贊賞業(yè)務(wù)線(xiàn)的公司，或者具有足夠能力令其認(rèn)為對(duì)自身目前的業(yè)務(wù)具有協(xié)同作用的公司感興趣。

此外，平安好醫(yī)生在研發(fā)領(lǐng)域亦會(huì)有投入。其中約20%的所得款項(xiàng)凈額，或約16.50億港元預(yù)期將用于研發(fā)，包括發(fā)展自身的信息基礎(chǔ)設(shè)施、在國(guó)內(nèi)外招聘高素質(zhì)的人工智能專(zhuān)業(yè)人士及向人工智能人才提供具競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬方案等。

另外，平安好醫(yī)生還將用約10%的所得款項(xiàng)凈額，或約8.25億港元預(yù)期將用于營(yíng)運(yùn)資金及一般公司用途。