2020年前4個(gè)月，新冠肺炎疫情的暴發(fā)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊，很多國家經(jīng)濟(jì)陷入衰退。在黨中央堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，各種精準(zhǔn)政策組合紛紛出臺(tái)，中國抗疫取得明顯成效，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)工作逐步恢復(fù)正常。信托行業(yè)具有多種靈活融投資功能，應(yīng)該結(jié)合當(dāng)前“六穩(wěn)”“六保”工作，在募資支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是支持中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)方面，發(fā)揮更大作用。

信托業(yè)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)狀況

2020年一季度，信托業(yè)務(wù)規(guī)模依然延續(xù)著2018年以來環(huán)比持續(xù)下滑態(tài)勢，截至2020年一季度末，全國68家信托公司受托資產(chǎn)規(guī)模為21.33萬億元，較2019年四季度末的21.6萬億元下降1.28%。規(guī)模下降固然有信托行業(yè)響應(yīng)監(jiān)管號(hào)召、持續(xù)壓降資產(chǎn)規(guī)模的原因，但信托行業(yè)內(nèi)在的發(fā)展規(guī)律要求信托公司加強(qiáng)主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，取消剛性兌付、附隨告知等義務(wù)的履行導(dǎo)致市場信任下降，從而引發(fā)銷售困境，這都是導(dǎo)致信托資產(chǎn)規(guī)模收縮的因素。其中，信托風(fēng)險(xiǎn)的不斷暴露和取消剛性兌付的雙重疊壓是制約信托行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的羈絆。

2020年一季度末，信托業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)率為3.02%，較2019年末提升0.35%。2020年一季度末，信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目個(gè)數(shù)為1626個(gè)，環(huán)比增加79個(gè)，增幅為5.11%。2020年一季度末，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模為6431億元，環(huán)比增加661億元，增幅11.45%。從同比來看，2020年一季度末，信托項(xiàng)目數(shù)量和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模同比增幅分別為61.63%和127.20%。2020年一季度，在新冠肺炎疫情以及監(jiān)管部門加大風(fēng)險(xiǎn)排查力度的影響下，信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模和項(xiàng)目數(shù)量呈增長態(tài)勢。

創(chuàng)設(shè)信托平抑險(xiǎn)助力“六穩(wěn)”“六保”工作

打破信托公司作為主體的剛性兌付，對(duì)于信托行業(yè)的健康發(fā)展來說是正確的，不斷加強(qiáng)投資者教育也是國際上的通行做法。但在經(jīng)濟(jì)下行、信托風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不斷增加的背景下，不能給予投資者充分的保障將極大地抑制投資，以及客觀上對(duì)更廣大非專業(yè)普通投資者形成的投資壁壘。解決信托行業(yè)發(fā)展的掣肘，除了加強(qiáng)信托公司風(fēng)險(xiǎn)管控和投資者教育以外，不妨考慮通過創(chuàng)設(shè)信托平抑險(xiǎn)方式予以解決。

即由中國信托業(yè)協(xié)會(huì)牽頭，國內(nèi)多家信托公司共同發(fā)起設(shè)立信托平抑相互保險(xiǎn)公司，該公司只推出信托平抑險(xiǎn)單一險(xiǎn)種，國內(nèi)信托公司新發(fā)起的信托計(jì)劃均應(yīng)投保。信托協(xié)會(huì)對(duì)信托公司參保情況進(jìn)行主動(dòng)管理，一旦某信托公司出現(xiàn)違約信托計(jì)劃并使用平抑險(xiǎn)解決兌付問題，信托協(xié)會(huì)將上浮該信托公司未來一段期間參保平抑險(xiǎn)的保費(fèi)費(fèi)率，具體根據(jù)該信托公司的違約信托計(jì)劃只數(shù)與發(fā)行信托計(jì)劃總只數(shù)占比、違約信托計(jì)劃規(guī)模占該信托公司信托計(jì)劃當(dāng)期余額的比例等因素綜合確定。未來，一個(gè)信托公司適用的平抑險(xiǎn)保費(fèi)費(fèi)率將成為評(píng)價(jià)該信托公司資產(chǎn)管理能力的重要指標(biāo)，信托協(xié)會(huì)可按月定期公開發(fā)布。保險(xiǎn)費(fèi)率在某種程度上就是管理能力的標(biāo)簽，同時(shí)費(fèi)率的變動(dòng)對(duì)于信托產(chǎn)品的定價(jià)會(huì)產(chǎn)生較大影響，良好的管理有助于信托公司市場競爭能力的提升，從而引導(dǎo)信托公司主動(dòng)加強(qiáng)產(chǎn)品管理和風(fēng)險(xiǎn)控制。之所以建議設(shè)立信托平抑相互保險(xiǎn)公司，而不是運(yùn)用現(xiàn)有商業(yè)保險(xiǎn)公司架構(gòu)推出商業(yè)型保險(xiǎn)品種予以解決，主要考慮如下：一是由專業(yè)的人做專業(yè)的事，由信托公司發(fā)起設(shè)立，股東們更清楚行業(yè)情況和運(yùn)行規(guī)律。二是可以減少不必要的銷售競爭消耗，保證將保費(fèi)更充分地用到違約信托項(xiàng)目上。如果保費(fèi)池有較大累積，則應(yīng)降低總體保險(xiǎn)費(fèi)率水平。三是該相互保險(xiǎn)公司股東不應(yīng)以營利為目的，在保證基本投資收益下，更多精力放在信托協(xié)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的積極主動(dòng)管理，服務(wù)全行業(yè)。

平抑險(xiǎn)相互保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)信托計(jì)劃屬性制定不同費(fèi)率的保險(xiǎn)產(chǎn)品，具體而言，可考慮按信托計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)的不同等級(jí)、年限和規(guī)模等因素，分為保守型(投資于國債，地方政府債，央行票據(jù)、貨幣市場基金、金融債公司債(AAA)、企業(yè)債(AAA)、短期融資券(AAA)、中期票據(jù)(AAA)、非公開定向債務(wù)融資工具(AAA)、資產(chǎn)支持證券(ABSCMBSREITs等AAA級(jí)投資產(chǎn)品)、同業(yè)存單、銀行存款等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品)，穩(wěn)健型(AA+級(jí)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品)和普通型(AA+及以下非標(biāo)產(chǎn)品)，分別按年化0.1%至1%不等的保險(xiǎn)費(fèi)率收取信托平抑險(xiǎn)保費(fèi)。投資者自身或者信托公司使用風(fēng)險(xiǎn)撥備購買相對(duì)應(yīng)產(chǎn)品并支付保費(fèi)，契約達(dá)成。信托計(jì)劃到期日，如信托公司不能如約兌付，則以一年清算期為限，由信托公司自主清收。到期后，清算回籠的貨幣資金部分返還投資者，不足投資本金差額部分由保險(xiǎn)公司一次性補(bǔ)足。信托資產(chǎn)(或相應(yīng)保證方的可執(zhí)行資產(chǎn))由保險(xiǎn)公司委托信托公司繼續(xù)清收變現(xiàn)，變現(xiàn)部分優(yōu)先償還投資者約定收益，若還有剩余，則歸屬于保險(xiǎn)公司。期間產(chǎn)生的稅款，從稅法規(guī)定。清收費(fèi)用不得從清收收入中列支，由信托公司自行承擔(dān)。

在該機(jī)制下，大多數(shù)的投資者會(huì)選擇購買投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避產(chǎn)品而讓渡部分潛在收益權(quán)益。市場競爭機(jī)制下，相信更多的信托公司會(huì)愿意主動(dòng)承擔(dān)這部分成本以提高自身信托產(chǎn)品的市場競爭力。

信托平抑險(xiǎn)的創(chuàng)設(shè)對(duì)投資人具有重大保護(hù)作用。投資者的投資安全極大提高，本金具有全額保障，良好而系統(tǒng)的投資者保護(hù)方案有效打破投資人顧慮，在目前疫情影響廣泛、各行各業(yè)對(duì)資金普遍需求的情況下，信托平抑險(xiǎn)作為普惠型避險(xiǎn)工具將消除投資抑制，激發(fā)投資熱情，因?yàn)樵摍C(jī)制的存在，合格投資人的條件可以放寬，使投資人的數(shù)量和潛在投資能力得以倍數(shù)放大。

推而廣之，資產(chǎn)管理類機(jī)構(gòu)都可以參考這種思路。如銀行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭推動(dòng)設(shè)立銀行理財(cái)平抑相互保險(xiǎn)公司，證券業(yè)協(xié)會(huì)牽頭推動(dòng)設(shè)立證券資管平抑相互保險(xiǎn)公司等。相信此類機(jī)構(gòu)的推出，可以更好地讓金融機(jī)構(gòu)自信地面對(duì)市場，使其通過積極管理降低自身適用的平抑險(xiǎn)費(fèi)率，提高市場形象和競爭能力。同時(shí)，可以讓投資者安心投資，通過發(fā)揮資管創(chuàng)新，主動(dòng)增加普惠型服務(wù)供給，降低投資者投資專業(yè)性門檻，讓更廣大投資者擁有參與投資以及分享改革開放成果的權(quán)利。以擴(kuò)大投資客群、科學(xué)引導(dǎo)社會(huì)資金流動(dòng)和匹配的方式，穩(wěn)步加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中小微企業(yè)的資金投入，著重引導(dǎo)資金進(jìn)入工商企業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，支持國家重大戰(zhàn)略實(shí)施和企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，提高金融服務(wù)效率，切實(shí)助力“六穩(wěn)”“六保”工作。